Platform Spesiale produkte: Sal julle dit waag 12 Oktober 2016 15:26 PAH PAH verloor 75 van sy waarde in die afgelope jaar, grootliks as gevolg van redes buite die maatskappy se beheer. 'N ongekende kombinasie van valuta wind van voor gekry, geopolitiek, kommoditeitsprysrisiko ineenstort, en globale stagnasie het verwoesting wrak op prestasie. PAK aggressiewe verkrygingstrategie het die maatskappy verlaat in 'n haglike finansiële situasie, maar die maatskappy het tyd om die skip regs en bestuur het 'n duidelike fokus. PAK is 'n dwingende keuse vir langtermyn-beleggers. 'N bestendige herstel in einde markgroei en marge uitbreiding na onderliggende pro-forma vlakke sal uiteindelik ry die voorraad hoër. Platform Spesiale produkte (NYSE: PAK) is op 'n stamperige rit sedert die voorraad openbare het op 10 per aandeel Mei 2013. Die spesiale chemiese produsente aandele byna verdriedubbel in waarde in minder as 'n jaar, en verhandel in die hoë 20s tot verlede somer wanneer dinge begin duik. Sedert sy hoogtepunt op 5 Junie 2015, het die voorraad verloor 75 van sy waarde en nou handel dryf onder die IPO prys 7,16. Die sell-off is verstaanbaar. PAK aggressiewe verkrygingstrategie het aandeelhouerswaarde vernietig en het die maatskappy vasgeval in die skuld. Hefboom vlakke die punt waar dit goedkoper vir die maatskappy om nuwe aandele uit te reik in plaas van leen bereik, en dit is presies wat die maatskappy het minder as 'n maand gelede, toe daar word opgewek as 350 miljoen in 'n voorraad offer, veel aan die hartseer van aandeelhouers . Maar terwyl besture aggressiewe (en sommige mag dalk sê onverskillig) besteding het ongetwyfeld 'n rol gespeel in die blok agteruitgang, is dit belangrik om die afgelope jaar en 'n half in konteks te plaas. 'N Aantal faktore buite die maatskappy se beheer is met 'n gewig op prestasie, insluitend lou wêreldwye ekonomiese groei, groot Valutadepreciaties in Latyns-Amerika en die Verenigde Koninkryk, swakheid in die olie kol, en oortollige kapasiteit in landbou kommoditeitsmarkte. Ongeag, PAK is steeds op tempo om sy teiken van 40 miljoen in koste sinergieë vir 2016. Ons het nooit enigiets hou hierdie sameloop van ekonomiese, geopolitieke, en FX wind van voor gekry voordat gesien te bereik, en PAK het blootstelling aan almal daaruit. PAK has not gekry het 'n billike skud, en ons glo daar is 'n lang termyn opwaartse potensiaal in die voorraad as makro omstandighede geleidelik normaliseer. Figuur 1: PAK prysgrafiek PAK situasie is regtig 'n geval van slegte tydsberekening. Die maatskappy het 'n besteding boemel net voor globale makro omstandighede begin lelik te kry. Oor die afgelope drie jaar, het PAK voltooi ses aanwinste, en terwyl die besteding sorgelose op die oppervlak mag voorkom, bestuur het 'n duidelike strategiese fokus. PAK is op soek na maatskappye wat geografiese of produk diversifikasie bied, of maatskappye in verwante produk kategorieë waarin sinergieë kan vasgelê word deur die verkoop deur middel van bestaande verspreidingskanale of deur die uitbreiding van verspreidingskanale vir bestaande produkte. Die idee is om genoeg end mark diversiteit dat die maatskappy groei kan handhaaf en te genereer kontantvloei dwarsdeur die ekonomiese siklus en die impak van 'n afswaai in 'n enkele mark verminder te skep. Onder meer genormaliseer voorwaardes, sal hierdie strategie waarskynlik vrugte dra nie, maar die huidige makro-ekonomiese omgewing is alles behalwe normaal. China is nie die groei-enjin wat dit was, en die gevolge is van mening in kommoditeitsmarkte oor die hele wêreld. Oortollige kapasiteit in die olie en gas industrie het gedwing kliënte om hul begrotings te sny, en swak voeding kommoditeitspryse boer inkomste depressief en belemmer die vraag in die landbou ruimte. PAK is groot blootstelling aan hierdie segmente, en die maatskappy se blootstelling geldeenheid het net vererger die probleme wat veroorsaak word deur trae globale groei. Ongeveer 77 van die PAK 2015 inkomste is in buitelandse geldeenhede gedenomineer soos die euro, pond, yuan, en Brasiliaanse real omdat almal afgeskryf aansienlik relatief tot die dollar in die afgelope paar jaar. Ons sal bekommerd wees as PAK besteding boemel die produk van swak korporatiewe bestuur en 'n vergoeding stelsel wat didnt houvas bestuurders verantwoordbaar was, maar daar is geen bewyse van hierdie. PAK het 'n paar van die meer gesonde korporatiewe bestuurspraktyke weve gesien in die kleinkapitalisasie ruimte, en die bestuur is nie die beoefening van ryk gebou (die verkryging van besighede ter wille van die uitbreiding van firma grootte hoër uitbetalings verdien wanneer vergoeding is wat gekoppel is aan die waarde van inkomste of totale bates). 20-30 van uitvoerende vergoeding in die vorm van die basis salaris en bestuurders hoef te verdien bonusse. Dit isnt wat daarop dui dat die bestuur nie die geval is 'n aansporing om waarde te skep, as die grootste deel van betaling bestaan uit aansporingsplanne, maar dit beteken dat die bestuur vergoed vir prestasie. PAK teruggestuur -45 verlede jaar, en die uitvoerende betaal gedaal 30. PAK gebruik 'n vorm van nie-aandele aansporing vergoeding skema wat is beter om voorraad opsies, wat dikwels 'n ongewenste vlak van risiko in te voer as gevolg van hul asimmetriese risiko / beloning profiele (met opsies, kan bestuurders te deel in die onderstebo as riskant projekte uitwerk, maar hoef nie die verliese skouer as die projekte misluk). Dit is wenslik vergoeding struktuur spruit uit 'n onafhanklike direksie wat verseker dat die bestuur loop die maatskappy in die beste belang van aandeelhouers. Die bewaring van aandeelhouersbelange is die verklaarde doelwit van elke raad, maar dit is minder dikwels in die praktyk, veral by kleiner maatskappye waar die binnekringe hou dikwels meer gekonsentreerde posisies en waar uitvoerende optrede het gewoonlik 'n groter impak op voorraad waarde. Ons dink PAK het die beste belang van aandeelhouers op die hart dra, en dat die bestuur werklik glo sy aanwinste kan waarde op die lange duur te skep. Finansiële risiko is die grootste risiko PAK gesigte. Die maatskappy se verkryging strategie PAK gelaat met 'n massiewe skuldlas, en die belangrikste vraag is of die maatskappy genoeg kontant uit bedrywighede kan genereer oor die volgende vyf jaar om te verhoed dat gaan bankrot as 'n 3,2 miljard skuld betaling kom as gevolg in 2020 (Figuur 2) . Kwessies oor solvensie het gemonteer as verliese het opgehoopte en die aandele basis afgeneem, en die D / E-verhouding na die nuutste kwartaal was 2,21. So erg soos die hefboom verhoudings verskyn, is hulle nog erger as jy faktor in bedryfshuur betalings en ander gebeurlikheid ooreenkomste wat opgehou die balansstaat en plaas berig in bedryfsuitgawes op die inkomstestaat. Wanneer die keuse, maatskappye kies dikwels om huurkontrakte te rapporteer as eerder as kapitaalsekuriteit huurkontrakte bedryf ten einde beter solvensie verhoudings rapporteer, veral in tye van finansiële nood, en hierdie keuse van (wat die bate en enige verwante verpligtinge teenoor die balansstaat oordra) verslagdoening kom as geen verrassing nie. Terwyl die rekeningkundige hantering het geen impak op kontantvloei in die lang termyn, dit is iets wat beleggers moet bewus wees van dit die deursigtigheid van die balansstaat ondermyn. Figuur 2 illustreer al PAK finansiële verpligtinge op 31 Desember 2015: Figuur 2: Kontraktuele verpligtinge en verbintenisse Soos van 'n reeks verkryger, welwillendheid te wagte en ontasbare bates bestaan uit 'n groot gedeelte van die balansstaat. Trouens, klandisiewaarde en ontasbare bates saam verantwoordelik vir byna 75 van die totale bates. PAK verkry bate-Lite besighede wat 'n minimale vlakke van kapitale belegging nodig om verdere groei te genereer. Die grootste deel van sy beleggings gaan in RampD, en hierdie besighede te hefboom hul handelsmerke, verhoudings met klante, en handelsgeheime te Hughes inkomste terwyl kapitaalbesteding tot 'n minimum. Dit is 'n gesogte eienskap vir 'n maatskappy soos PAK wat kort op kontant, die probleem is dat PAK regtig kan nie oorweeg word 'n kapitale-Lite besigheid wanneer dit spandeer soveel om hierdie maatskappye te bekom. Die gebrek aan tasbare bates op die balansstaat gee ook die bestuur 'n ruimte wanneer dit kom by die aanmelding van die maatskappy se finansiële posisie. Klandisiewaarde, byvoorbeeld, vereis dat bestuur groeikoerse en verdiskonteringskoerse skat vir die bates wat dit verkry het, en die bestuur kan die billike waardes van sy verslagdoening entiteite dryf deur die wysiging van hierdie insette. Dit is merkwaardig dat, ten spyte van die verlangsaming in groei in die afgelope tyd, die bestuur het geen afskrywings geneem op sy welwillendheid. Dit is hoogs onwaarskynlik dat die maatskappy verwag hierdie soort bedryfsomgewing wanneer dit die verkrygings gemaak, en besture groei aannames lyk 'n bietjie aggressief. Vir Agrochemicals besighede, PAK veronderstel 'n jaarlikse groeikoers tussen 1.3 en 7.2, en neem 'n groeikoers van -0,7 tot 9 vir aflandige olie en gas maatskappye. Hierdie aannames hoef te weerspieël huidige ekonomiese werklikheid. PAK verdiskonteringskoers aannames is ook aggressief. Die maatskappy gebruik 'n 10 GGKK tot kontantvloei verdiskonteer gebaseer op 'n standaard CAPM model en 'n veronderstelde kredietgradering van BBB (Figuur 3). Moodys onlangs aangewys PAK by B2. en gegewe PAK beduidende mark risiko (beta van 2,2) en 'n premie vir illikiditeit, skat ons Platforms GGKK op nader aan 15. Die 10 getal blyk arbitrêr, en ons glo PAH is oordryf welwillendheid. Figuur 3: verdiskonteringskoers Aannames PAK het 'n paar mooi verskriklike getalle berig op die inkomstestaat en laaste jaar EBITDA skaars rentebetalings gedek. Maar beleggers moet kyk onder die oppervlak en fokus op aangepaste EBITDA tot 'n beter begrip van Platforms prestasie te vorm. Die uitbreiding na laer-marge Ag produkte sal genormaliseer marges laer te hou in vergelyking met vorige tydperke, maar FX, aankoop rekeningkundige aanpassings en ander verkrygingsverwante koste, en herstrukturering uitgawes het 'n groot impak op verdienste gehad. Aangepaste EBITDA-marge het van 25,1 in 2.014-22,3 verlede jaar, vergeleke met 'n daling in berig EBITDA-marge 15,5-12,7. Aangepaste marges is byna 10 persentasiepunte hoër as gerapporteer marges en winsgewendheid en rentedekking verhoudings word baie verbeter ná aanpassing vir verbygaande items. Figuur 4 besonderhede die versoening van netto verlies vir aangepas EBITDA in 2015. Figuur 4: Aangepas EBITDA Versoening Die vraag of PAK dinge kan omdraai is grootliks buite die maatskappy se beheer. Terwyl globale ekonomiese groei waarskynlik traag sal bly deur 2017, dont dink voorwaardes end mark kan veel erger ons. Platform dien kliënte in die motor, gedrukte stroombaan, aflandige olie en gas, kommersiële verpakking, en die produksie van gewasse nywerhede regoor die wêreld. Hierdie segmente het volwassenheid en selfs volop bereik in baie ontwikkelde markte, maar daar is nog geleentheid vir groei in opkomende ekonomieë, en PAK het geposisioneer vir 'n herstel deur die verkryging van maatskappye met blootstelling aan hierdie hoër groei gebiede. Die toenemende gebruik van elektroniese in die motor en industriële toepassings moet die vraag na vinniger elektroniese verwerking, en groei aan te dryf in die verbruik van verpakte goedere sal die vraag na vloeibare plaat en ander verwerking van tegnologie verhoog. Oormaataanbod in landbou kommoditeitsmarkte steeds 'n groot wind van voor vir platform wees, maar prestasie moet verbeter as vraag en aanbod toestande aan te pas en die langtermyn-vooruitsigte is belowend vir hierdie segment. Bevolkingsgroei, verstedeliking, en stygende inkomste in ontluikende markte sal boere vereis om hul oeste te verbeter ten einde aan die behoeftes van verbruikers te bevredig van hul beperkte land hulpbronne, ry vraag na PAK landbouchemikalieë. Ons verwag dat die landbouchemikalieë mark na onder in 2016 voordat hy terugkeer na groei teen 'n gemiddelde CAGR van 3 oor die volgende vyf jaar (Figuur 5). Ten slotte, terwyl ons dit nie verwag olie om 'n prys veel meer as 50 regdeur die volgende jaar in stand te hou, glo ons dat die sektore ergste dae is agter die rug. 'N OPEC ooreenkoms gelyk ondenkbaar nie so lank gelede, en terwyl daar niks in klip, dit lyk al hoe meer waarskynlik dat die Midde-Ooste produsente sal doen whats nodig om 'n meer rasionele pryse omgewing te skep. Oliepryse moet geleidelik herstel oor die volgende paar jaar, en so ook moet die vraag van Platforms aflandige boor kliënte. Figuur 5: Global Landbou Chemicals groeivooruitsigte Die algemene praktyk om knop in chemiese vervaardigers met kommoditeit produsente ontleed mededingende voordeel, maar dit is 'n fout. In die algemeen, spesiale chemiese produsente veel meer prys krag, want hulle verkoop gedifferensieerde produkte wat baie spesifieke doeleindes in nismarkte te dien vir eindgebruikers, dikwels. Dit help om kliënte verskans, verhoog skakelaar koste, en bied 'n paar rand beskerming teen wisselvallige insetkoste. Dit gesê, is dit moeilik vir spesiale chemiese produsente te kerf uit 'n ekonomiese sloot (met ander woorde, genereer ekonomiese winste regdeur 'n ekonomiese siklus). Kompetisie is intens as gevolg van vinnige tegnologiese verandering en die bedreiging van obsolesce, veranderende kliënt standaarde, kort produk lewensiklus, en 'n groot aantal deelnemers. Hierdie dinamika gunstig is vir kleiner, minder gevestigde maatskappye soos platform wat 'n kans om deel te neem van groter mededingers met 'n groter hulpbronne deur innoverende het. PAK geen volhoubare mededingende voordele het na ons mening, en selfs na aanpassing vir geldeenheid en nie-herhalende items die maatskappy is dit onwaarskynlik dat meer as opbrengste op kapitaal, selfs in 'n genormaliseerde bedryfsomgewing. Maar op die huidige waardasie, PAK nie die geval hoef te word om waarde vir aandeelhouers te skep. Platform verhandel teen 'n 30 afslag op boekwaarde, wat impliseer dat die mark nie die geval is selfs verwag PAK sy koste van kapitaal te verdien. Die skeptisisme is verstaanbaar gegewe dat PAK verliese in elk van die afgelope 7/4 het aangemeld is, maar beleggers moet hulself afvra of die makro toestande wat geweeg het op platform oor die afgelope jaar en 'n half is geneig om te bly in die toekoms. Ons dink dit is onwaarskynlik, en terwyl globale groei is nie oor te versnel, verwag ons voorwaardes te verbeter in die meerderheid van die PAK markte gedurende die volgende vyf jaar. As organiese groei optel en marges te brei nader pro-forma aangepas vlakke, ons glo PAK aandele prys sal uiteindelik herstel. 'N Belegging in PAK kom beslis met sy risiko's. Die maatskappy se finansiële gesondheid is 'n bekommernis en die maatskappye groot skuldlas stel dit bloot aan rentekoersrisiko. 3300000000 van PAK 5200000000 van langtermynskuld is veranderlike rentekoers skuld gebaseer op 1-maand LIBOR. Maar ons glo dat ons in 'n nuwe-normale tydperk van lae rentekoerse, en dink dit is onwaarskynlik dat die Fed of enige groot sentrale bank vir die saak tariewe sal verhoog aansienlik binnekort die lig van die massiewe fiskale druk wat regerings regoor die wêreld sal voortgaan om in die gesig staar. PAK buitelandse bedrywighede bring valutarisiko, maar ons dink die risiko met FX is skeef na die onderstebo. Die Amerikaanse dollar het aansienlik waardeer teen die meeste geldeenhede die afgelope paar jaar op grond van die verwagting dat die Fed is die voorbereiding om rentekoerse te verhoog. Die dollar is steeds geprys asof die Fed 'n lang strenger siklus sal begin in die nabye toekoms, maar die Fed sal koerse laer as die mark verwag dat hou, en vir 'n langer tydperk. Die dollar het 'n lang pad om te val, en wanneer dit gebeur, sal PAK buitelandse-gedenomineerde verdienste in waarde toeneem, presies die teenoorgestelde van wat plaasgevind het in die afgelope tyd. Platform Spesiale produkte is af 75 in die laaste jaar of so en die marge van veiligheid is groot genoeg vir pasiënt, koop-en-hou beleggers om 'n lang posisie te oorweeg. Geldeenheid wind van voor gekry, ongekende geopolitieke gebeure, het 'n resessie in Brasilië, 'n olieprys ongeluk, pryse onverwags lae kommoditeitspryse, en algemene makro-ekonomiese swakheid verwoesting wrak op PAK en gemaskerde paar ordentlike vertonings met inagneming van die omstandighede. Organiese konstante groei geldeenheid toegeneem 1.4 in die jongste kwartaal, en die koste sinergieë uit strategiese verkrygings gaan ongesiens as gevolg van beduidende herstrukturering en nie-herhalende integrasie aanklagte. PAK skuldlas is niks om te nies op, en die maatskappy se finansiële gesondheid is nog onseker wanneer jy die balansstaat in meer diepte te ontleed. Maar PAK het tyd op sy kant en 'n bevoegde bestuur span verbind tot die behoud van die belange van aandeelhouers. Die mark sal die voorraad meer respek te toon wanneer toestande terugkeer na 'n skyn van normaliteit. Openbaarmaking: Ek / ons het geen posisies in enige genoemde aandele, en geen planne om enige poste te inisieer binne die volgende 72 uur. Ek skryf hierdie artikel myself, en dit gee uitdrukking aan my eie opinies. Ek is nie die ontvangs van vergoeding daarvoor (behalwe op soek na Alpha). Ek het geen verhouding met enige maatskappy waarvan die voorraad genoem in hierdie artikel. Lees die volledige articleCompensation: aansporingskemas: Stock Options Die reg om te koop voorraad op 'n gegewe prys op 'n sekere tyd in die toekoms. Stock Options kom in twee tipes: aansporing aandelenopties (ISOs) waarin die werknemer wel in staat om belasting uit te stel totdat die gekoop met die opsie-aandele verkoop. Die maatskappy het nie 'n belastingaftrekking te ontvang vir hierdie tipe opsie. Nonqualified voorraad opsies (NSOs) waarin die werknemer moet betaal infome belasting op die verspreiding tussen die waarde van die voorraad en die prys betaal vir die opsie bedrag. Die maatskappy kan 'n belastingaftrekking op die verspreiding ontvang. Hoe Stock opsies werk 'n opsie is geskep wat bepaal dat die eienaar van die opsie die reg om 'n maatskappy se voorraad aan te koop teen 'n sekere prys (die toekenning prys) deur 'n sekere (verstryking) datum in die toekoms kan uitoefen. Gewoonlik is die prys van die opsie (die toekenning prys) is ingestel op die mark prys van die voorraad op die oomblik die opsie verkoop. As die onderliggende aandeel in waarde toeneem, sal die opsie word meer waardevol. As die onderliggende aandeel daal laer as die toekenning van die prys of bly dieselfde in waarde as die toekenning prys, dan is die opsie nutteloos raak. Hulle bied werknemers die reg, maar nie die verpligting, om aandele van hul werkgewers voorraad aan te koop teen 'n sekere prys vir 'n sekere tydperk van die tyd. Opsies word gewoonlik toegeken aan die huidige markprys van die aandele en die laaste vir tot 10 jaar. Om werknemers aan te moedig om rond te hou en te help om die maatskappy te laat groei, opsies voer gewoonlik 'n 4-5 jaar vestigingstydperk, maar elke maatskappy stel sy eie parameters. Laat 'n maatskappy om eienaarskap met die werknemers te deel. Gebruik word om die belange van die werknemers in lyn te bring met dié van die maatskappy. In 'n down mark, omdat hulle vinnig waardeloos Verwatering van eienaarskap oorstatering van bedryfsinkomste Nonqualified Stock Options geword toekennings die opsie om voorraad te koop teen 'n vaste prys vir 'n vaste oefening tydperk winste uit toelae uit te oefen belas teen inkomste-belasting tariewe uitgelijnd uitvoerende en aandeelhouer belange. Maatskappy ontvang belastingaftrekking. Geen koste om verdienste. Verdun EPS Uitvoerende belegging vereis Mag incent kort termyn voorraad-prysmanipulasie Beperkte Stock algehele toekenning van aandele aan bestuurders met beperkings te verkoop, oordrag, of verpand aandele verbeur word indien uitvoerende beëindig indiensneming waarde van aandele as beperkings verval belas as gewone inkomste uitgelijnd uitvoerende en aandeelhouersbelange. Geen uitvoerende belegging vereis. As voorraad waardeer nadat Grant, maatskappy se belastingaftrekking oorskry vaste heffing verdienste. Onmiddellike verwatering van verdienste per aandeel as vanselfsprekend totale aandele. Fair-markwaarde teen verdienste oor beperkte tydperk. Prestasie-aandele / eenhede Grants voorwaardelike aandele van voorraad of 'n vaste kontantwaarde aan die begin van prestasie tydperk uitvoerende verdien 'n gedeelte van toekenning as prestasiedoelwitte getref uitgelijnd bestuurders en aandeelhouers as voorraad gebruik. Prestasie-georiënteerde. Geen uitvoerende belegging vereis. Maatskappy ontvang belastingaftrekking op uitbetaling. Geld aan verdienste, gemerk te bemark. Probleme in die opstel van prestasieteikens. Wanneer doen Stock opsies werk die beste Geskik vir klein maatskappye waar toekomstige groei verwag word. Vir maatskappye in openbare besit wat wil 'n mate van maatskappy besit om werknemers te bied. Wat is belangrike oorwegings wanneer die uitvoering van Stock Options Hoeveel voorraad 'n maatskappy te wees wat bereid is om te verkoop. Wie sal die opsies te ontvang. Hoeveel opsies is beskikbaar om verkoop te word in die toekoms. Is dit 'n permanente deel van die plan voordeel of net 'n aansporing. Web skakels op Stock OptionsA Guide To uitvoerende hoof Vergoeding Dit is moeilik om die besigheid nuus te lees sonder komende oor berigte oor die salarisse, bonusse, en voorraad opsie pakkette toegeken aan uitvoerende hoofde van die openbaar verhandelde maatskappye. Om sin te maak van die nommers om te bepaal hoe maatskappye betaal hul top koper isnt altyd maklik nie. Is uitvoerende vergoeding wat in die guns van beleggers Hier is 'n paar riglyne vir die beheer van 'n maatskappy se vergoeding program. Risiko en beloning Company borde, ten minste in beginsel, probeer om vergoeding kontrakte gebruik om bestuurders aksies met sukses maatskappy in lyn te bring. Die idee is dat uitvoerende hoof prestasie bied waarde tot die organisasie. Betaling vir prestasie is die mantra meeste maatskappye gebruik wanneer hulle probeer om hul vergoeding planne verduidelik. Terwyl almal die idee van die betaling vir prestasie kan ondersteun, beteken dit dat uitvoerende hoofde op risiko: CEO lot moet styg en daal met maatskappye fortuin. As jy op soek is na 'n maatskappy se vergoeding program, sy moeite werd om te sien hoeveel belang bestuurders het in die lewering van die goedere vir beleggers. Kom ons neem 'n blik op hoe verskillende vorme van vergoeding het 'n CEO beloning op die spel as prestasie is swak. (Vir meer inligting oor hierdie, check Evaluering Uitvoerende Vergoeding.) Kontant / Base Salarisse Deesdae, sy algemeen vir uitvoerende hoofde te base se salarisse goed ontvang meer as 1 miljoen. Met ander woorde, die hoof uitvoerende beampte kry 'n geweldige beloning wanneer die maatskappy goed doen, maar kry nog steeds die beloning wanneer die maatskappy sleg nie. Op hul eie, groot base se salarisse bied min aansporing vir bestuurders om harder te werk en maak slim besluite te neem. Bonusse Wees versigtig oor bonusse. In baie gevalle, 'n jaarlikse bonus is niks meer as 'n basis salaris bedekte. 'N uitvoerende hoof met 'n 1000000 salaris kan ook 'n 700,000 bonus. Indien enige van daardie bonus, sê 500,000, nie wissel met prestasie, dan is die uitvoerende hoofde werklike salaris is 1,5 miljoen. Bonusse wat wissel met prestasie is 'n ander saak. Dit is moeilik om te argumenteer met die idee dat uitvoerende hoofde wat hulle sal weet beloon word vir prestasie is geneig om uit te voer op 'n hoër vlak. CEO het 'n aansporing om hard te werk. Prestasie kan meet deur 'n aantal van die dinge, soos winste of inkomste groei, opbrengs op ekwiteit. of aandeelprysappresiasie. Maar die gebruik van eenvoudige maatreëls om gepaste vergoeding vir prestasie bepaal kan lastig wees. Finansiële statistieke en jaarlikse aandeelprys winste is nie altyd 'n redelike mate van hoe goed 'n uitvoerende doen sy of haar werk. Bestuurders kan kry onregverdig gestraf vir one-time gebeure en moeilike keuses wat prestasie kan seermaak of negatiewe reaksies van die mark veroorsaak. Dit is aan die direksie om 'n gebalanseerde stel maatreëls te skep vir die beoordeling van die uitvoerende hoofde doeltreffendheid. (Meer inligting oor die beoordeling van 'n CEO prestasie in die evaluering van 'n Maatskappy se bestuur.) Stock Options Maatskappye basuin voorraad opsies as die manier om bestuurders finansiële belange te skakel met aandeelhouers belange. Maar opsies is ver van volmaak. Trouens, met opsies, risiko kan kry erg skeef. Wanneer aandele optrek in waarde, kan bestuurders 'n fortuin uit opsies maak - maar terwyl hulle struikel, beleggers verloor terwyl bestuurders is geen slegter daaraan toe as voorheen. Inderdaad, 'n paar maatskappye laat bestuurders te ruil ou opsie-aandele vir 'n nuwe, goedkoper aandele toe die maatskappy se aandele in waarde daal. Erger nog, die aansporing om die aandeelprys motor opwaartse hou sodat opsies sal bly in-die-geld moedig bestuurders om uitsluitlik fokus op die volgende kwartaal en ignoreer aandeelhouers belange langer termyn. Opsies kan selfs gevra top bestuurders om die getalle te manipuleer om seker te maak die kort termyn doelwitte nagekom word. Dit versterk skaars die verband tussen uitvoerende hoofde en aandeelhouers. Stock Eienaar Akademiese studies sê dat gewone aandele eienaarskap is die belangrikste prestasie bestuurder. So, een manier om vir uitvoerende hoofde om werklik hul belange vasgebind met aandeelhouers is vir hulle om eie aandele, nie opsies. Die ideaal is, wat behels die gee bestuurders bonusse op die voorwaarde dat hulle die geld gebruik om aandele te koop. Face it: top-bestuurders op te tree meer soos eienaars wanneer hulle 'n aandeel in die besigheid. (As jy wonder oor die verskil in aandele, kyk na ons Aandeel Basics handleiding.) Dit vind die nommers wat jy kan 'n hele leër van inligting te vind op 'n maatskappy se vergoeding program in sy regulatoriese liassering. Vorm DEF 14A, in bewaring gehou deur die Securities and Exchange Commission. bied opsomming tafels van vergoeding vir 'n maatskappy se uitvoerende hoof, en ander hoogs betaalde uitvoerende hoofde. By die beoordeling van die basis salaris en jaarlikse bonus, beleggers graag wou sien dat maatskappye toeken 'n groter deel van die vergoeding as bonus eerder as basis salaris. Die DEF 14A moet 'n verduideliking van hoe die bonus word bepaal en watter vorm die beloning neem, hetsy kontant, opsies, of aandele bied. Inligting oor uitvoerende hoof voorraad opsie Holdings kan ook gevind word in die opsomming tafels. Die vorm openbaar die frekwensie van voorraad opsie toelaes en die bedrag van toekennings deur bestuurders in die jaar ontvang. Dit openbaar ook weer pryse van aandele-opsies. Die volmag stelling is waar jy nommers kan opspoor op bestuurders voordelige eienaarskap in die maatskappy. Maar moenie die tafels meegaande voetnote ignoreer. Daar sal jy uitvind hoeveel van daardie aandele die uitvoerende eintlik besit en hoeveel is onuitgeoefende opsies. Weereens, die gerusstellende om bestuurders te vind met baie voorraad eienaarskap. Gevolgtrekking Assessering uitvoerende hoof vergoeding is 'n bietjie van 'n swart kuns. Interpretasie van die getalle isnt verskriklik eenvoudig. Almal dieselfde, sy waardevol vir beleggers om 'n gevoel van hoe vergoeding programme aansporings kan skep kry - of ontmoedigings - vir top-bestuurders om te werk in die belang van aandeelhouers. 'N Persoon wat handel dryf afgeleides, kommoditeite, effekte, aandele of geldeenhede met 'n hoër-as-gemiddelde risiko in ruil vir. quotHINTquot is 'n akroniem wat staan vir vir quothigh inkomste nie taxes. quot Dit is van toepassing op 'n hoë-verdieners wat verhoed dat die betaling federale inkomste. 'N Mark outeur wat koop en verkoop baie kort termyn korporatiewe effekte genoem kommersiële papier. 'N papier handelaar is tipies. 'N bestelling geplaas met 'n makelaar om 'n sekere aantal aandele te koop of te verkoop teen 'n bepaalde prys of beter. Die onbeperkte koop en verkoop van goedere en dienste tussen lande sonder die oplegging van beperkings soos. In die sakewêreld, 'n buffel is 'n maatskappy, gewoonlik 'n aanloop wat nie 'n gevestigde prestasie rekord. Skryf in vir die Persoonlike Finansies nuusbrief te bepaal watter finansiële produkte die beste by jou leefstyl Dankie vir jou inskrywing om persoonlike Finance. Should Werknemers vergoed Met Stock Options In die debat oor die vraag of opsies is 'n vorm van vergoeding, baie gebruik esoteriese terme en konsepte sonder om nuttige definisies of 'n historiese perspektief. In hierdie artikel sal poog om beleggers 'n belangrike definisies en 'n historiese perspektief op die eienskappe van opsies. Om te lees oor die debat oor afskrywing, sien Die omstredenheid oor Opsie afskrywing. Definisies Voordat ons na die goeie, die slegte en die lelike, moet ons 'n paar belangrike definisies verstaan: Opsies: 'n opsie word gedefinieer as die reg (vermoë), maar nie die verpligting om 'n voorraad te koop of te verkoop. Maatskappye toekenning (of toestaan) opsies om hul werknemers. Dit laat die werknemers die reg om aandele van die maatskappy te koop teen 'n vasgestelde prys (ook bekend as die trefprys of toekenning prys) binne 'n sekere span van die tyd (gewoonlik 'n paar jaar). Die trefprys is gewoonlik, maar nie altyd nie, stel naby die mark prys van die voorraad op die dag waarop die opsie verleen. Byvoorbeeld, Microsoft kan toekenning werknemers die opsie om 'n sekere aantal aandele te koop teen 50 per aandeel (die veronderstelling dat 50 is die mark prys van die voorraad op die datum waarop die opsie verleen) binne 'n tydperk van drie jaar. Die opsies word verdien (ook na verwys as gevestigde) oor 'n tydperk van tyd. Die waardasie Debat: intrinsieke waarde of Fair Value Behandeling Hoe om opsies te waardeer, is nie 'n nuwe onderwerp nie, maar 'n dekades-oue vraag. Dit was 'n kop kwessie te danke aan die dotcom ongeluk. In sy eenvoudigste vorm, die debat sentreer rondom die vraag of opsies te waardeer intrinsiek of as billike waarde: 1. intrinsieke waarde Die intrinsieke waarde is die verskil tussen die huidige markprys van die aandele en die oefening (of staking) prys. Byvoorbeeld, as Microsoft huidige markprys is 50 en die opsies trefprys is 40, die intrinsieke waarde is 10. Die intrinsieke waarde word dan as 'n uitgawe in die vestigingstydperk. 2. Billike waarde Volgens FASB 123 opsies word gewaardeer op die datum toekenning deur die gebruik van 'n opsie-waardasiemodel te gebruik. 'N spesifieke model is nie gespesifiseer nie, maar die mees gebruikte is die Black-Scholes model. Die billike waarde, soos bepaal deur die model, is 'n uitgawe in die inkomstestaat erken gedurende die vestigingstydperk. (Vir meer inligting kyk na ESOs:. Die gebruik van die Black-Scholes model) Die Goeie Toekenning opsies aan werknemers is beskou as 'n goeie ding, want dit (teoreties) die belange van die werknemers (gewoonlik die sleutel bestuurders) in lyn met dié van die algemene aandeelhouers. Die teorie was dat as 'n wesenlike deel van die uitvoerende hoof se salaris was in die vorm van opsies, sy of hy sou aangehits om die maatskappy goed te bestuur, wat lei tot 'n hoër aandeelprys oor die lang termyn. Hoe hoër aandeelprys sou tot voordeel van beide die uitvoerende bestuur en die algemene aandeelhouers. Dit is in teenstelling met 'n tradisionele vergoeding program, wat gebaseer is op die vergadering van kwartaallikse prestasieteikens, maar dit mag nie in die beste belang van die algemene aandeelhouers. Byvoorbeeld, kan 'n uitvoerende hoof wat 'n kontantbonus gebaseer op verdienstegroei kon kry word aangehits om sakgeld te vertraag op bemarking of navorsings - en ontwikkelingsprojekte. Deur dit te doen sal voldoen aan die kort termyn prestasieteikens ten koste van 'n maatskappy se langtermyn-groeipotensiaal. Vervang opsies is veronderstel om bestuurders oë op die lang termyn sedert die potensiële voordeel (hoër aandeelpryse) hou sal verhoog met verloop van tyd. Ook opsies programme vereis dat 'n vestigingstydperk (algemeen 'n paar jaar) voordat die werknemer kan eintlik die opsies uit te oefen. Die Bad Vir twee hoofredes, wat goed is in teorie was uiteindelik 'n slegte in die praktyk. Eerstens, uitvoerende voortgegaan om die eerste plek te fokus op kwartaallikse prestasie eerder as op die langtermyn, want hulle is toegelaat om die voorraad te verkoop na oefening die opsies. Bestuurders gefokus op kwartaallikse doelwitte ten einde Wall Street verwagtinge te voldoen. Dit sou die bevordering van die aandele prys en genereer meer wins vir bestuurders op hul daaropvolgende verkoop van voorraad. Een oplossing sou wees vir maatskappye om hul opsie planne te wysig sodat die werknemers is verplig om die aandele vir 'n jaar of twee na oefening opsies hou. Dit sou die langer termyn siening versterk omdat die bestuur nie toegelaat sou word om die voorraad kort ná opsies uitgeoefen word verkoop. Die tweede rede waarom opsies is sleg is dat belastingwette toegelaat besture om verdienste te bestuur deur die verhoging van die gebruik van opsies in plaas van kontant lone. Byvoorbeeld, as 'n maatskappy het gedink dat dit sy EPS groeikoers nie kon handhaaf as gevolg van 'n daling in die vraag na sy produkte, bestuur kan 'n nuwe opsie toekenning program vir werknemers wat die groei in kontantlone sal verminder implementeer. EPS groei kan dan gehandhaaf word (en die aandeelprys gestabiliseer) as die afname in SGampA koste neutraliseer die verwagte daling in inkomste. Die Ugly Opsie misbruik het drie groot negatiewe impak: 1. Ekstra belonings deur slaafse borde aan oneffektiewe bestuurders Tydens die bloeitydperk, opsie toekennings gegroei oormatig, meer so vir C-vlak (uitvoerende hoof, finansiële hoof, COO ens.) Bestuurders. Na afloop van die borrel bars, werknemers, mislei deur die belofte van opsie pakket rykdom, het bevind dat hulle gewerk het vir niks as hul maatskappye gevou. Lede van direksies bloedskande mekaar groot opsie pakkette wat nie daarby het verhoed verleen, en in baie gevalle, hulle toegelaat bestuurders uit te oefen en te verkoop voorraad met minder beperkings as dié geplaas op werknemers op laer vlakke. As opsie toekennings regtig in lyn die belange van die bestuur aan dié van die algemene aandeelhouer. hoekom het die algemene aandeelhouer verloor miljoene terwyl die uitvoerende hoofde ingepalm miljoene 2. herprysing opsies beloon onderpresteerders ten koste van die gewone aandeelhouer Daar is 'n groeiende praktyk van re-prys opsies wat ten einde uit die geld (ook bekend as water) is om hou werknemers (meestal CEO) verlaat. Maar moet die toekennings weer geprys 'n Lae aandele prys dui op die bestuur in gebreke gebly het. Herprysing is net nog 'n manier om te sê bygones, wat is eerder onregverdig om die algemene aandeelhouer, wat gekoop en het hul belegging. Wie sal die aandeelhouers aandele reprice 3. Stygings in verwatering risiko aangesien al hoe meer opsies uitgereik Die oormatige gebruik van opsies het gelei tot verhoogde verwatering risiko vir aandeelhouers nie-werknemer. Opsie verwatering risiko neem verskeie vorme: EPS verwatering van 'n toename in uitstaande aandele - Soos opsies uitgeoefen word, die aantal uitstaande aandele verhoog, wat EPS verminder. Sommige maatskappye probeer om verwatering te voorkom met 'n voorraad terugkoop program wat 'n relatief stabiele aantal openbaar verhandelde aandele hou. Verdienste verminder word deur verhoogde rente-uitgawe - As 'n maatskappy moet geld leen om die voorraad terugkoop finansier. rente-uitgawe sal styg, die vermindering van netto inkomste en verdienste per aandeel. Bestuur verwatering - Bestuur spandeer meer tyd probeer om sy opsie uitbetaling en finansiering voorraad terugkoop programme as die bestuur van die besigheid te maksimeer. (Vir meer inligting, kyk na ESOs en Verwatering.) Die Bottom Line Options is 'n manier om die belange van werknemers in ooreenstemming te bring met dié van die algemene (nie-werknemer) aandeelhouer, maar dit gebeur net as die planne is so gestruktureer dat daarby is uitgeskakel word en dat dieselfde reëls oor vestiging en verkoop-opsie met betrekking voorraad van toepassing op elke werknemer, of C-vlak of opsigter. Die debat oor wat is die beste manier om verantwoording te doen opsies waarskynlik 'n lang en vervelige een sal wees. Maar hier is 'n eenvoudige alternatief: As maatskappye opsies kan aftrek vir belastingdoeleindes, moet dieselfde hoeveelheid afgetrek op die inkomstestaat. Die uitdaging is om te bepaal watter waarde om te gebruik. Deur te glo in die KISS (hou dit eenvoudig, stupid) beginsel, die waarde van die opsie aan die trefprys. Die Black-Scholes opsie-waardasiemodel te gebruik, is 'n goeie akademiese oefening wat beter werk vir verhandel opsies as voorraad opsies. Die trefprys is 'n bekende verpligting. Die onbekende waarde bo / onder dié vaste prys is buite die beheer van die maatskappy en is dus 'n kontingent (off-balans) aanspreeklikheid. Alternatiewelik, kan hierdie aanspreeklikheid word gekapitaliseer op die balansstaat. Die balansstaat konsep is nou net besig om bietjie aandag en kan bewys om die beste alternatief wees want dit sal die aard van die verpligting ( 'n las) weerspieël te vermy, terwyl die verdienste per aandeel impak. Hierdie tipe van bekendmaking sou ook toelaat dat beleggers (as hulle wil) om 'n pro forma berekening om die impak op verdienste per aandeel te sien doen. (Vir meer inligting, sien die gevare van opsies Terugdatering. Die ware koste van aandele-opsies en 'n nuwe benadering tot ekwiteitvergoedingskemas.) 'N Persoon wat afgeleides, kommoditeite, effekte, aandele of geldeenhede handel dryf met 'n hoër-as-gemiddelde risiko in ruil vir. quotHINTquot is 'n akroniem wat staan vir vir quothigh inkomste nie taxes. quot Dit is van toepassing op 'n hoë-verdieners wat verhoed dat die betaling federale inkomste. 'N Mark outeur wat koop en verkoop baie kort termyn korporatiewe effekte genoem kommersiële papier. 'N papier handelaar is tipies. 'N bestelling geplaas met 'n makelaar om 'n sekere aantal aandele te koop of te verkoop teen 'n bepaalde prys of beter. Die onbeperkte koop en verkoop van goedere en dienste tussen lande sonder die oplegging van beperkings soos. In die sakewêreld, 'n buffel is 'n maatskappy, gewoonlik 'n aanloop wat nie 'n gevestigde prestasie record. Fast Antwoorde Uitvoerende Vergoeding Die federale sekuriteite wette vereis duidelike, bondige en verstaanbaar bekendmaking oor vergoeding betaal aan uitvoerende hoofde, finansiële hoofde en sekere het nie ander hooggeplaaste uitvoerende beamptes van openbare maatskappye. Verskeie tipes dokumente wat 'n maatskappy lêers met die SEC sluit inligting oor die company39s uitvoerende vergoeding en - praktyke. Jy kan inligting op te spoor oor uitvoerende betaal in: (1) die company39s jaarlikse proxy verklaring (2) die company39s jaarverslag op Vorm 10-K en (3) registrasie state ingedien deur die maatskappy om sekuriteite te registreer vir verkoop aan die publiek. Die maklikste plek om te kyk op inligting oor die uitvoerende betaal is waarskynlik die jaarlikse proxy verklaring. Jaarlikse verslae oor Vorm 10-K en registrasie state kan eenvoudig verwys na die inligting in die jaarlikse proxy verklaring, eerder as om direk die aanbieding van die inligting. Klik hier vir meer inligting oor hoe om 'n company39s jaarlikse proxy verklaring op die webwerf SEC39s op te spoor. In die jaarlikse proxy verklaring, moet 'n maatskappy inligting met betrekking tot die hoeveelheid en tipe vergoeding betaal aan die hoof uitvoerende beampte, hoof finansiële beampte en die drie ander hoogs vergoed uitvoerende beamptes bekend maak. 'N Maatskappy moet ook die kriteria wat gebruik word in die bereiking van uitvoerende vergoeding besluite en die verhouding tussen die company39s uitvoerende vergoeding praktyke en korporatiewe prestasie openbaar. Die Opsomming Vergoeding Table is die hoeksteen van die SEC39s vereis openbaarmaking rakende die uitvoerende vergoeding. Die Opsomming Vergoeding tabel verskaf, in 'n enkele plek, 'n omvattende oorsig van 'n company39s uitvoerende betaal praktyke. Dit gee 'n uiteensetting van die totale vergoeding betaal aan die company39s hoof uitvoerende beampte, hoof finansiële beampte en drie ander hoogs vergoed uitvoerende beamptes vir die afgelope drie fiskale jaar. Die Opsomming Vergoeding Table word dan gevolg deur ander tafels en bekendmaking wat meer spesifieke inligting oor die komponente van die vergoeding vir die laaste voltooide fiskale jaar. Dit bekendmaking sluit, onder andere, inligting oor toelaes van aandele-opsies en aandeelwaarderingsregte aansporingskema langtermyn toekennings pensioen planne en dienskontrakte en verwante reëlings. Daarbenewens het die Wet op Vergoeding bespreking en ontleding (ldquoCDampArdquo) afdeling verskaf verhaal bekendmaking verduidelik alle wesenlike elemente van die companyrsquos uitvoerende vergoeding programme. Die federale sekuriteite wette vereis ook maatskappye tot die openbaar betaal van sy bestuurders in sogenaamde sit om 'n stem deur aandeelhouers sê-on-pay stemme. Die stemme word slegs vereis adviserende in die natuur te wees, maar elke maatskappy moet openbaar in die CDampA of, en indien wel, hoe sy vergoeding beleid en besluite van die resultate van die mees onlangse sê-on-pay stem in ag geneem het. Maatskappye moet sê-on-pay stemme óf elke een, twee of drie jaar het. Vir meer inligting oor hierdie sê-on-pay stemme, sien ons Investor Bulletin op inspraak-on-pay stemme. NOTA: Die besluit deur 'n maatskappy met betrekking tot die hoeveelheid en tipe van vergoeding aan 'n uitvoerende beampte gee is 'n sakebesluit en is nie binne die jurisdiksie van die SEC. Inteendeel, die SEC39s jurisdiksie strek tot disclosuremdashmaking seker dat die beleggerspubliek voorsien van volledige en eerlike openbaarmaking van wesenlike inligting oor wat om ingeligte beleggingsbesluite en stem besluite baseer. In hierdie verband het die federale sekuriteite wette vereis bekendmaking van die hoeveelheid en tipe vergoeding betaal aan die company39s uitvoerende hoof en ander hoogs-vergoed uitvoerende beamptes.
No comments:
Post a Comment